金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不(bù)进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为什么(me)也没有特(tè)别(bié)明(míng)显改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业(yè)在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前(qián)积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自强(qiáng)判倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例断，服务性行(xíng)业(yè)可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双回(huí)落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为(wèi)经济基本(běn)面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面，供给能(n倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例éng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴(bào)涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持(chí)续(xù)加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩(suō)观(guān)点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业(yè)好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是(shì)居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波(bō)动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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